En la edición de hoy. Argentina: Producto Bruto Interno del segundo trimestre; Mercado de trabajo del segundo trimestre; Mercado de Cambios, Reservas Internacionales y Cobertura; BCRA: alcance del cupo de títulos públicos que pueden tener los bancos. Internacional: Medio Oriente: decisión sobre Irán, crudo saudí a Europa y precios del petróleo; Estados Unidos: producción industrial de agosto; Estados Unidos y China: posible postergación del anuncio de aranceles; Banco de Japón: suba de la tasa de referencia.
Coyuntura Argentina
Producto Bruto Interno del segundo trimestre
El PBI cayó 0,6% trimestral desestacionalizado en el segundo trimestre y creció 2,0% interanual, según el INDEC. Es la primera contracción trimestral desde el segundo trimestre de 2024 y resultó menor a la baja cercana a 0,9% que anticipaba el EMAE de junio y a la que esperaba el REM. El consumo privado retrocedió 2,4% trimestral y avanzó 0,4% interanual, la mayor caída trimestral desde el primer trimestre de 2024 y la primera después de siete trimestres de suba. La inversión cayó 0,8% trimestral y 11,1% interanual, quinto trimestre consecutivo de contracción, con una baja acumulada de 12,4% desestacionalizada en ese período. Las exportaciones subieron 2,5% trimestral y 13,7% interanual, mientras que las importaciones cayeron 3,5% y 8,6%, y el consumo público bajó 2,3% trimestral y 4,1% interanual. Entre los sectores, pesca creció 44,7% interanual, explotación de minas y canteras 16,4%, agricultura, ganadería, caza y silvicultura 6,9%, electricidad, gas y agua 5,0% e intermediación financiera 4,8%, el comercio mayorista y minorista quedó sin variación, y la industria manufacturera se contrajo 2,1% y la administración pública y defensa 1,4%.
Mercado de trabajo del segundo trimestre
La tasa de desocupación se ubicó en 7,9% de la población económicamente activa en el segundo trimestre, contra 7,8% del primer trimestre y 7,6% de un año atrás, según el INDEC. La tasa de actividad, que mide la proporción de la población que trabaja o busca trabajo, quedó en 48,9%, 0,3% por encima del trimestre previo y 0,8% por encima del segundo trimestre de 2025. El empleo privado formal representó 19,3% de la población, 0,3% menos que en el primer trimestre y que un año atrás; el empleo privado informal, 12,0%, y el empleo público, 7,0%, sin cambios respecto del trimestre anterior.
Mercado de Cambios, Reservas Internacionales y Cobertura
El BCRA compró USD 9 millones en la rueda y acumula USD 14.272 millones en el año, con un promedio diario de USD 13 millones en septiembre contra USD 38 millones en agosto. El volumen operado en el MAE fue de USD 496 millones, USD 372 millones en cable y USD 123 millones en MEP. Las reservas internacionales brutas bajaron USD 184 millones hasta USD 49.816 millones. En cobertura, el volumen de bonos Dollar Linked en BYMA fue de USD 93 millones, por debajo del promedio diario del último mes de USD 197 millones, y el interés abierto de futuros de dólar en A3 bajó USD 8 millones hasta USD 3.722 millones.
BCRA: alcance del cupo de títulos públicos que pueden tener los bancos
Por la Comunicación «A» 8483 el Banco Central amplió el tipo de títulos del Tesoro que los bancos pueden comprar sin que cuenten contra el límite de exposición al sector público. Desde mayo de 2025 cada entidad tiene un permiso, calculado según los pases pasivos que mantenía en el Banco Central, que hasta ahora sólo podía usarse para comprar Lecap; a partir del 17 de septiembre se puede usar para cualquier título público nacional en pesos, incluidos los dollar linked y los duales, tanto en las licitaciones del Ministerio de Economía como en el mercado secundario. El cálculo de ese permiso ahora incorpora el excedente de encajes en pesos registrado el 15 de mayo de 2024 y se actualiza por la tasa Tamar desde julio de 2025. El segundo cambio alcanza a los bonos que tenían opción de venta al Banco Central: rescindida esa opción, el título dejaba de estar exento del límite a los doce meses de su vencimiento y ahora deja de estarlo en dos tramos, la mitad a los 24 meses y la mitad a los 36. El Banco Central aclaró que no amplía los límites de exposición ni habilita un stock mayor de títulos en cartera, y que la exposición del sistema financiero al sector público bajó a 30,6% de los activos desde 48,6% en 2023. En el mercado algunos leen la medida como una vía para facilitar las colocaciones de deuda en pesos a mayor plazo.
Impuesto a los débitos y créditos: transferencias de empresas hacia ALyCs y fondos
El Banco Central estaría trabajando para dejar fuera del impuesto a los débitos y créditos las transferencias que hacen las empresas hacia agentes de liquidación y compensación y hacia administradoras de fondos comunes de inversión de otra entidad, según Florencia Donovan en La Nación. Hoy esas operaciones quedan alcanzadas: cuando una empresa manda dinero a una ALyC se le retiene el impuesto al cheque, y lo mismo ocurre cuando pasa dinero de su banco a una administradora de fondos de otra entidad. La gestión llega después de que la CNV diera marcha atrás con la regulación que permitía a las empresas depositar cheques en las ALyCs sin pagar el impuesto.
Oiltanking: canje voluntario y nueva emisión de Obligaciones Negociables
Oiltanking (Otamerica), calificada AAA.ar por Moody’s, emitirá su Obligación Negociable Serie VII en dólares MEP por USD 50 millones, ampliables hasta USD 80 millones, a 48 meses, con intereses trimestrales a partir del noveno mes, amortización íntegra al vencimiento y precio de suscripción del 100% del valor nominal; la tasa de emisión esperada ronda 6,25%. Se suscribe en efectivo o en especie entregando las Obligaciones Negociables Serie V (OTS5O), con vencimiento el 23 de octubre, en una relación de canje de 1 a 1, y los intereses devengados, estimados en USD 2,82 por cada USD 100 de valor nominal, se pagan en efectivo el 25 de septiembre. El plazo de suscripción cierra el martes 22 de septiembre. La compañía opera en Puerto Rosales, terminal por donde circula más del 70% del crudo argentino, con contratos ship or pay, que obligan al cliente a pagar la capacidad reservada aunque no la use, y tarifas en dólares. Según estimaciones de Moody’s, su apalancamiento neto bajó a 1,8x a junio desde un pico de 5,3x en marzo de 2025. Sus accionistas son Oiltanking GmbH, con 70%, e YPF, con 30%.
Vaca Muerta Oil Sur: resultado de la licitación de las Obligaciones Negociables Clase 1
Vaca Muerta Oil Sur adjudicó USD 234 millones de sus Obligaciones Negociables Clase 1, denominadas en dólar MEP y a 48 meses, sobre ofertas por USD 237 millones, a una tasa de interés de 6,25%.
YPF: resultado de la oferta de compra de sus bonos 2027 y 2029
YPF (YPFD) recibió ofertas por el 44% del circulante en su oferta de compra en efectivo de los bonos internacionales con cupón de 6,95% y vencimiento en 2027 y con cupón de 9% y vencimiento en 2029. En el bono 2027 se presentaron USD 318 millones sobre un circulante de USD 643 millones, una participación de 49,5%, y en el 2029, USD 247 millones sobre USD 641 millones, 38,6%. La compañía aceptó la totalidad de las ofertas en ambos casos, con lo que quedan en circulación USD 325 millones del bono 2027 y USD 393,4 millones del 2029.
Transportadora de Gas del Norte: decisión final de inversión del gasoducto Manuel Belgrano
Transportadora de Gas del Norte (TGNO4) tomó la decisión final de inversión del gasoducto Manuel Belgrano, un ducto de 753 kilómetros entre Tratayén, en Neuquén, y La Carlota, en Córdoba, que cruza en diagonal el actual Gasoducto Centro Oeste y atraviesa cinco provincias. La inversión inicial es de USD 1.500 millones bajo el régimen del RIGI, todavía pendiente de aprobación, y llega a casi USD 2.200 millones sumando 147 kilómetros de loops, tuberías paralelas que amplían la capacidad del trazado existente, y 71.000 HP adicionales en cinco plantas compresoras sobre la red que la compañía ya opera en el centro y el norte del país. La capacidad inicial es de 13 millones de metros cúbicos diarios prevista para abril de 2029, con hasta 14 millones por las obras complementarias, y la compañía estima una sustitución de importaciones de GNL y combustibles líquidos por USD 700 millones anuales, exportaciones a países limítrofes por USD 450 millones anuales y 2.000 puestos de trabajo en el pico de inversión. A fines de septiembre convocará a un concurso abierto de capacidad, donde productoras de Vaca Muerta, industrias y distribuidoras competirán por espacio de transporte a cambio de contratos de 10 a 35 años que funcionarán como ancla financiera de la obra, con adjudicación prevista para fines de noviembre. La concesión de la compañía vence en diciembre de 2027 y el gobierno todavía no la prorrogó, mientras que TGS ya se aseguró la prórroga de su licencia.
Central Puerto: venta de la participación en AbraSilver
Central Puerto (CEPU) vendió el 100% de la participación de 9,9% que tenía en AbraSilver Resource Corp por CAD 228 millones, sobre una inversión original de casi CAD 36 millones, con una ganancia de CAD 192 millones, tras concluir que esa tenencia había dejado de formar parte de su negocio principal. Era el accionista mayoritario de la minera canadiense, cuyo activo principal en Argentina es Diablillos, un proyecto de oro y plata en el límite entre Salta y Catamarca aprobado bajo el RIGI con una inversión inicial estimada en USD 760 millones, y que también tiene el proyecto de cobre La Coipita, en San Juan. Con esos fondos el directorio desafectó parcialmente la Reserva Facultativa para Pago de Dividendos, de donde sale el dividendo extraordinario de ARS 164,00 por acción, cuya fecha de corte es hoy y cuyo pago se realiza el 25 de septiembre. Los accionistas del exterior pueden optar por cobrarlo en dólares estadounidenses, sujeto a que la sociedad tenga acceso al mercado oficial de cambios, comunicándolo a Caja de Valores entre el lunes 21 y el martes 22 de septiembre.
Inocencia Fiscal II: sanción del Senado
El Senado convirtió en ley el proyecto de Inocencia Fiscal II por 44 votos a favor y 23 en contra, sin modificaciones sobre el texto que había aprobado Diputados. La ley amplía el acceso al Régimen Simplificado de Ganancias, que hasta ahora dejaba afuera a quienes hubieran tenido ingresos superiores a ARS 1.000 millones o un patrimonio de más de ARS 10.000 millones en alguno de los últimos tres años, y redefine cuándo hay una discrepancia significativa entre lo que declara el contribuyente y lo que tiene registrado el fisco: una diferencia de 15% o más que no supere los ARS 5 millones deja de considerarse tal. Fija el 31 de diciembre de 2027, último día del actual mandato presidencial, como límite para aprovechar los beneficios de presunción de exactitud y tapón fiscal. Ministros, secretarios, jueces y legisladores quedan excluidos del régimen, pero no sus familiares.
Senado: media sanción del nuevo marco regulatorio de biocombustibles
El Senado aprobó por 41 votos contra 25 y giró a Diputados un nuevo marco regulatorio de biocombustibles que eleva los cortes obligatorios y establece una transición hacia la libre competencia en 2036. En el gasoil el corte mínimo de biodiésel parte de 7,5% y sube a 10% doce meses después de la promulgación; en las naftas el corte de bioetanol parte de 12%, con cuotas iguales de 6% para el producido a partir de caña de azúcar y 6% para el de maíz, y asciende a 15% al año de vigencia, con el remanente libre para cualquier otra materia prima renovable. La comercialización mensual destinada a abastecer los cortes obligatorios pasa a concentrarse en subastas públicas en un mercado electrónico operado por un organismo independiente, con los valores internacionales de paridad de importación como referencia. Los biocombustibles quedan exentos del Impuesto a los Combustibles Líquidos y del Impuesto al Dióxido de Carbono, que pasan a gravar sólo el componente fósil de la mezcla, y se desregulan el biometano para inyección en gasoductos y el Combustible Sostenible de Aviación. Una cláusula antimonopolio impide que una elaboradora o un grupo económico se adjudique más del 10% del biodiésel comercializado por año, con un techo de 50.000 toneladas anuales por firma.
Coyuntura Internacional
Medio Oriente: decisión sobre Irán, crudo saudí a Europa y precios del petróleo
Donald Trump dijo a Axios que se acerca a la decisión de reanudar o no los ataques masivos contra Irán para terminar la guerra: «¿Quiero entrar y aniquilarlos o no?». El martes se reúne con los líderes de Arabia Saudita, Emiratos Árabes Unidos, Qatar, Bahréin, Kuwait y Omán en los márgenes de la Asamblea General de la ONU en Nueva York, donde quiere escuchar de ellos cuál es el próximo paso, y no precisó si decidirá antes o después de las elecciones de medio término. Sobre el bloqueo naval a los puertos iraníes afirmó que ningún buque llegó a Irán desde que empezó. Arabia Saudita comunicó a las refinerías europeas que no recibirán crudo el próximo mes por el cierre del oleoducto este-oeste, sobre importaciones previas de 577.000 barriles diarios, según Bloomberg. El Departamento de Estado aprobó el viaje del presidente iraní Pezeshkian y del canciller Araghchi a la Asamblea General, con restricciones de movimiento y una delegación más chica que la del año pasado. El secretario de Energía, Chris Wright, dijo que otra ronda de préstamos de crudo de la Reserva Estratégica es una posibilidad muy real y precisó que el Departamento de Energía ya prestó más de 130 millones de barriles de los 172 millones autorizados en marzo. El Brent opera en torno a USD 105 por barril y el WTI en torno a USD 103.
Estados Unidos: producción industrial de agosto
La producción industrial de Estados Unidos no registró variación mensual en agosto, contra una estimación de 0,3% y un aumento de 0,2% en julio. La producción manufacturera cayó 0,3%, frente a una estimación de 0,3% de suba y a 0,2% del mes previo, y la utilización de la capacidad instalada quedó en 76,3%, apenas por debajo del 76,4% esperado y en el mismo nivel del mes anterior.
Estados Unidos y China: posible postergación del anuncio de aranceles
Estados Unidos podría posponer el anuncio de nuevos aranceles a China y a otros países hasta después de la cumbre entre Donald Trump y Xi Jinping del 24 de septiembre en Washington, según Bloomberg. Los directores ejecutivos de OpenAI y de Nvidia (NVDA) asistirán a la cena de Estado, según ABC.
Banco de Japón: suba de la tasa de referencia
El Banco de Japón elevó su tasa de política monetaria 25 pb hasta 1,25%, el nivel más alto desde 1995, en una decisión de 7 votos contra 2 y en línea con lo esperado. El gobernador, Kazuo Ueda, dijo que la institución entró en una etapa enfocada en estabilizar la inflación alrededor del objetivo de 2% y remarcó la necesidad de actuar de manera preventiva para no tener que aplicar después incrementos más abruptos. Tras el aumento de junio, el intervalo entre subas es el más corto desde 1990. El mercado asigna 90% de probabilidad a otra suba de 25 pb hacia diciembre. El IPC de agosto fue de 1,9% interanual y el que excluye alimentos frescos, 1,7%, por debajo del objetivo.
Zuckerberg, Musk y Huang habrían frenado el organismo de estándares de IA
Según el Wall Street Journal, Mark Zuckerberg, Elon Musk y Jensen Huang llamaron a Trump por separado en agosto y lo convencieron de no avanzar con un cuerpo de estándares para IA financiado por la industria y supervisado por el gobierno, al estilo FINRA, el organismo de autorregulación de la industria de valores estadounidense. La propuesta era de Demis Hassabis (Google DeepMind) y planteaba que los laboratorios entregaran sus modelos de frontera hasta 30 días antes del lanzamiento para testeo de capacidades de ciberataque, biología y engaño: voluntario al principio, con la puerta abierta a volverse obligatorio para operar en EE.UU. El argumento de los tres es de barrera de entrada: el organismo cristalizaría la ventaja de OpenAI, Anthropic y Google DeepMind, que lo financiarían y ayudarían a escribir sus estándares.
Vencimiento trimestral de opciones en Estados Unidos
Cerca de USD 7 billones en valor nocional de opciones sobre acciones estadounidenses vencen hoy, uno de los mayores volúmenes de la historia y alrededor del 25% de la exposición total en opciones del mercado estadounidense, según Citadel Securities. El vencimiento trimestral, que hace coincidir el vencimiento de opciones sobre índices, sobre acciones y de futuros, retira parte del posicionamiento de los operadores que venía amortiguando los movimientos diarios, de modo que a medida que esas posiciones vencen o se renuevan el mercado queda más sensible a los flujos.
Brasil: aumento del Bolsa Família
El gobierno de Luiz Inácio Lula da Silva elevó el pago mensual mínimo del Bolsa Família, el programa de transferencias a hogares de bajos ingresos, de BRL 600 a BRL 691, equivalentes a USD 117 y USD 135. El ministro de Planificación, Bruno Moretti, presentó la medida en Brasilia y sostuvo que compensa los efectos de la inflación y que no responde a motivaciones electorales. El costo estimado por fuentes oficiales es de BRL 5.800 millones este año, USD 1.130 millones, y de BRL 22.000 millones en 2027, USD 4.286 millones. El senador Flávio Bolsonaro, principal candidato opositor, la calificó de acto de desesperación y sostuvo que viola la normativa electoral. La primera vuelta es el 4 de octubre.
Brasil: encuestas a dos semanas de la primera vuelta
Una encuesta de AtlasIntel publicada el 17 de septiembre, con trabajo de campo entre el 11 y el 16 de septiembre sobre 5.018 casos y un margen de error de 1%, da a Flávio Bolsonaro 47,2% contra 46,8% de Lula en un eventual balotaje. Es la segunda medición consecutiva de la encuestadora con ventaja del senador, después de la publicada el 10 de septiembre, que lo ubicaba en 46,4% contra 46,2%. Para la primera vuelta del 4 de octubre, la misma encuesta da a Lula 44% y a Bolsonaro 42%. Una medición de Datafolha, en cambio, mantiene a Lula con una ventaja estrecha en el balotaje.
Berkshire Hathaway: relevo en la presidencia del directorio
Warren Buffett deja la presidencia del directorio de Berkshire Hathaway (BRKB) con efecto inmediato y pasa a presidente emérito, mientras que su hijo Howard Buffett asume la presidencia, según CNBC y Reuters. Greg Abel continúa como director ejecutivo y Susan Decker, como directora independiente principal. La estructura sigue el plan de sucesión que la compañía venía discutiendo, que preveía una conducción profesional bajo Abel manteniendo a un miembro de la familia Buffett en la presidencia no ejecutiva del directorio.
Intel: precios de la memoria y escasez de suministro
El director ejecutivo de Intel (INTC), Lip Bu Tan, dijo que los precios de la memoria subieron entre 5 y 7 veces y que la escasez puede agravarse en 2027, con la memoria explicando alrededor del 75% del costo de algunos teléfonos y computadoras portátiles de gama baja. SK Hynix, uno de los tres grandes fabricantes mundiales de memoria, coincide en que 2027 puede ser el peor año de suministro para la industria.
Tesla: auditorías a proveedores en China por el robot Optimus
Equipos de Tesla (TSLA) llegaron a Ningbo el 16 de septiembre y comenzaron el 17 una nueva ronda de auditorías de producción a proveedores para su robot humanoide Optimus, centradas en la exclusividad y la consistencia de la producción en masa e incluyendo soporte para la puesta en marcha de equipos y la transferencia de capacidad de fabricación desde plantas en Estados Unidos, según fuentes de la industria. La compañía ya emitió pedidos a proveedores y planea sacar alrededor de 50.000 unidades de Optimus de las líneas de producción este año para desplegarlas en sus gigafábricas. Los canales de compra para consumidores siguen sin estar disponibles.
Lockheed Martin: venta de hasta 48 cazas F-35 a Arabia Saudita
El Departamento de Estado notificó al Congreso un plan para vender a Arabia Saudita hasta 48 aviones de combate F-35 fabricados por Lockheed Martin (LMT), con un valor potencial de hasta USD 24.300 millones. Washington sostuvo que la operación apoya sus objetivos diplomáticos y de seguridad nacional al reforzar las capacidades de un aliado que no integra la OTAN y la estabilidad política y el desarrollo económico del Golfo. La venta se venía preparando desde hace años y, de completarse, Arabia Saudita sería un nuevo operador del F-35.
Alphabet: Waymo desembarca en Singapur
Waymo, la unidad de conducción autónoma de Alphabet (GOOGL), anunció que sus vehículos llegarán a Singapur este año y empezarán a mapear y aprender las calles de la ciudad a principios de 2027, antes del lanzamiento del servicio completo de transporte autónomo, previsto para 2028.
Alibaba: un sitio del gobierno de Estados Unidos usaba el modelo Qwen
Un sitio web del gobierno de Estados Unidos utilizaba Qwen, el modelo de inteligencia artificial de Alibaba (BABA), para su función de búsqueda, y lo removió el miércoles. La eliminación llegó pocos días después de que funcionarios estadounidenses acusaran a Alibaba de destilación ilícita de modelos, la práctica de entrenar un modelo propio con las respuestas de otro, en perjuicio de Anthropic.
Baidu: crecimiento del agente corporativo Dazi
Dazi Enterprise Edition, el agente de inteligencia artificial para oficinas de Baidu (BIDU), multiplicó por casi diez su ingreso recurrente anualizado entre julio y agosto, según personas familiarizadas con el asunto. Ese ritmo llevó a la compañía a revisar al alza varias veces el objetivo de ingresos anuales del producto, que hoy se ubica entre tres y cinco veces el fijado a comienzos del año. La conducción prioriza la ejecución de tareas de punta a punta por sobre los mandatos de ingresos o de crecimiento de usuarios.
